Fusions et acquisitions

INTRODUCTION:

            Acquisitions, fusions et les regroupements sont devenus des dispositifs stratégiques dans les mains de plus en plus d'entreprises non seulement pour rester en concurrence, mais aussi à étendre leur domination. Il existe essentiellement deux moyens de parvenir à la croissance, organique et inorganique, une organisation de l'entreprise. Une entreprise axée sur la croissance organique vise essentiellement à assurer la croissance des entreprises grâce à une meilleure base de clients ainsi que l'augmentation des ventes, à la fois physique et financière, avec la croissance des revenus. Essentiellement, la croissance organique entraîne la croissance des entreprises aidées et induits par une augmentation graduelle et progressive de déploiement de ces quatre entrées savoir., Les hommes, l'argent, de matériaux et de machines. Une occasion de croissance prévoit inorganiques de l'organisation avec une voie accélérée pour atteindre - d'une manière instantanée - la croissance qui lui permet de sauter quelques étapes de la croissance de l'échelle. Fusions et Acquisitions (M & A) constituent un des moyens les plus importants pour assurer la croissance inorganique.

Concentrations:

         Une fusion est un outil utilisé par les entreprises aux fins de l'expansion de leurs opérations visant souvent à une augmentation de leur rentabilité à long terme. Il existe différents types d'actions que peut prendre une entreprise au moment de décider d'aller de l'avant l'aide de M & A. Habituellement, les fusions se produisent dans un consensus (qui se produit par consentement mutuel) où les dirigeants de la société cible aider ceux de l'acheteur dans un processus de diligence raisonnable pour veiller à ce que la transaction est bénéfique pour les deux parties. Les acquisitions peuvent aussi se produire par le biais d'une OPA hostile par l'achat de la majorité des actions en circulation d'une société dans le marché ouvert à l'encontre des souhaits de l'objectif du conseil d'administration.

  L'idée principale:

         Un plus un font trois: cette équation est l'alchimie spéciale d'une fusion ou une acquisition. Le principe derrière l'achat d'une entreprise est de créer de la valeur pour les actionnaires au-delà de la somme des deux sociétés. Deux sociétés sont ainsi plus de valeur que les deux sociétés distinctes - au moins, c'est le raisonnement derrière M & A.

        Ce raisonnement est particulièrement séduisante pour les entreprises quand les temps sont difficiles. Strong entreprises acte d'acheter d'autres entreprises pour créer une plus grande concurrence, le rapport coût-efficacité entreprise. Les entreprises vont se réunir en espérant obtenir une plus grande part de marché ou d'atteindre une plus grande efficacité. En raison de ces avantages potentiels, les entreprises cibles sont souvent d'accord pour être achetés quand ils savent qu'ils ne peuvent pas survivre seuls.

        Dans le domaine des affaires ou l'économie d'une fusion est une combinaison de deux sociétés en une seule grande entreprise. Ces actions sont des actions volontaires et d'échange ou de paiement en espèces à la cible. Échange d'actions est souvent utilisé car il permet aux actionnaires des deux entreprises de partager les risques liés à la transaction. Une fusion peut ressembler à une OPA, mais aboutir à un nouveau nom de l'entreprise (souvent en combinant les noms des sociétés d'origine) dans la nouvelle image de marque et, dans certains cas, la combinaison qualifiant de «fusion», plutôt que l'acquisition se fait purement pour des raisons politiques ou de la commercialisation raisons.

Historiquement, les fusions ont souvent manqué d'ajouter de manière significative à la valeur de l'entreprise d'acquérir les actions. Fusions mai visent à réduire la concurrence sur le marché, en réduisant les coûts (par exemple, mettre à pied des employés, opérant à une échelle de technologies plus efficaces, etc), la réduction des impôts, la suppression de gestion, «empire building» par les gestionnaires de l'acquisition, ou à d'autres fins qui mai mai ou ne pas être compatible avec l'ordre public ou de bien-être

Classifications des fusions:

           Du point de vue des structures d'entreprise, il existe une multitude de différentes fusions. Voici quelques types, se distingue par la relation entre les deux sociétés qui fusionnent:

•            Concentrations horizontales lieu où les deux sociétés qui produisent des produits similaires dans la même industrie. Un exemple typique de ce qui serait la fusion de l'auto-constructeur allemand Daimler-Benz et de car-maker américain Chrysler Corporation. Un exemple plus récent est la fusion de Mittal Steel avec Arcelor la société française.

•            Les fusions verticales se produire lorsque deux entreprises, chaque groupe de travail à différents stades de la production du même bien, la combinaison. Il mai de rappeler que l'UPA gouvernements de prendre les rênes du centre a eu lieu dans un contexte de persistance des conditions plutôt difficiles dans le marché international du pétrole qui a entraîné le prix du pétrole brut franchissant le seuil de 50 dollars le baril, puis de toucher 74 $ par le baril en avril 2006. La hausse sans précédent des prix internationaux des carburants a conduit le Ministère du pétrole et du gaz naturel d'explorer diverses alternatives, y compris g rationalisation des douanes et accises pour adoucir l'impact de l'augmentation mondiale des prix sur les consommateurs. L'une des solutions de rechange qui a été l'objet de débat national est la proposition de fusionner les Oil PSU en deux verticalement intégrée mastodontes - l'un autour de ONGC, et l'autre autour de Indian Oil Corporation, qui est encore à décoller.  

•            Congénères des fusions se produisent lorsque deux entreprises qui fusionnent sont dans la même industrie, mais ils n'ont pas de mutuelle acheteur / client ou fournisseur, comme une fusion entre une banque et une société de leasing. Exemple: l'acquisition de Prudential Bache & Company.

•            Conglomerate fusions se produisent lorsque la fusion d'entreprises opérant dans les lignes d'activité sans histoires place.

          Il existe deux types de fusions qui se distinguent par la manière dont la concentration est financé. Chacun a certaines implications pour les entreprises concernées et pour les investisseurs:

o                  Achat Fusions - Comme son nom l'indique, ce type de fusion se produit quand une entreprise achète un autre. L'achat est fait en argent comptant ou par l'intermédiaire de la question d'une sorte d'instrument de dette, la vente est taxable.

           L'acquisition de sociétés préfèrent souvent ce type de fusion, car elle peut leur fournir un avantage fiscal. Acquisition des actifs peut être donnée par écrit à la réalité du prix d'achat, et la différence entre la valeur comptable et le prix d'achat de l'actif peut amortir tous les ans, la réduction des impôts payables par la société absorbante. Nous allons discuter de cette question dans la quatrième partie de ce tutoriel.

o           Consolidation Fusions - Avec cette fusion, une nouvelle société est créée et les deux sociétés sont achetées et regroupées sous la nouvelle entité. La taxe sur les termes sont les mêmes que celles d'un bon de fusion.

         L'achèvement de la fusion ne permet pas d'assurer le succès de l'organisation résulte, en effet, de nombreuses opérations de fusion (dans certaines industries, la majorité), suite à une perte nette de valeur en raison de problèmes. Correction des problèmes causés par l'incompatibilité, qu'il s'agisse de la technologie, l'équipement, ou la culture d'entreprise, détourne les ressources des nouveaux investissements, et ces problèmes mai être aggravée par l'insuffisance de la recherche ou par la dissimulation de pertes ou de dettes par l'un des partenaires. Cumul des filiales ou des agents licenciés mai être autorisés à continuer, la création de l'inefficacité et, inversement, la nouvelle direction mai couper trop d'opérations ou de personnel, la perte de l'expertise des employés et de perturber la culture. Ces problèmes sont similaires à celles rencontrées dans les reprises. Pour la fusion de ne pas être considéré comme un échec, il faut augmenter la valeur pour les actionnaires plus vite que si les sociétés sont distinctes, ou de prévenir la détérioration de la valeur pour les actionnaires de plus que si les sociétés ont été séparés.

ACQUISITIONS:

            Une acquisition, également connu sous le nom d'une reprise, est l'achat d'une entreprise (la «cible») par un autre. Une acquisition mai être amicales ou hostiles. Dans le premier cas, les entreprises coopèrent dans le cadre des négociations et, dans ce dernier cas, la reprise cible n'est pas prêt à être acheté ou l'objectif du conseil d'administration n'a pas de connaissance préalable de l'offre. D'acquisition se rapporte généralement à l'achat d'une petite entreprise par une plus grande. Parfois, cependant, une petite entreprise d'acquérir le contrôle de la gestion d'un plus grand ou plus établie et garder son nom de l'entité combinée. C'est ce qu'on appelle une prise de contrôle inversée

La question de savoir si un achat est considérée comme une fusion ou une acquisition dépend vraiment de savoir si l'achat est amicale ou hostile, et la façon dont elle est annoncée. En d'autres termes, la vraie différence réside dans la façon dont l'achat est communiquée à et reçu par la société cible du conseil d'administration, employés et actionnaires. Il est tout à fait normal si M & A pour traiter les communications de prendre place dans un soi-disant «bulle de confidentialité "par laquelle les flux d'informations sont limitées en raison d'accords de confidentialité.

Comme vous pouvez le voir, d'une acquisition mai seulement être légèrement différente d'une fusion. En fait, mai il être différent que de nom. Comme les fusions, les acquisitions sont les actions à travers lesquelles les entreprises cherchent des économies d'échelle, les gains d'efficacité et de renforcer la visibilité du marché. Contrairement à toutes les fusions, les acquisitions impliquant une entreprise d'achat d'un autre - il n'y a pas d'échange d'actions ou de consolidation d'une nouvelle entreprise. Les acquisitions sont souvent sympathiques, et toutes les parties se sentent satisfaites de l'entente. D'autres fois, les acquisitions sont plus hostiles.

Dans une acquisition, comme dans certains traite de la fusion, nous discutons ci-dessus, une entreprise peut acheter une autre entreprise de l'argent, de stocks ou d'une combinaison des deux. Une autre possibilité, ce qui est fréquent dans de plus petits marchés, est pour une société d'acquérir la totalité des actifs d'une autre société. La société X achète des actifs de la société Y pour de l'argent, ce qui signifie que l'entreprise Y aura uniquement en espèces (et de la dette, si elles avaient la dette avant). Bien sûr, l'entreprise Y est une simple coque, et éventuellement de liquider ou d'entrer dans un autre secteur d'activité.

Un autre type d'acquisition est une inversion de la fusion, un accord qui permet à une entreprise privée pour obtenir cotés dans un laps de temps relativement court. Une inversion de la fusion se produit quand une entreprise privée qui a de fortes perspectives et est désireux d'augmenter le financement achète un coté coquille vide, en général, une entreprise sans aucune limite et actifs. La société privée inverse fusionne dans l'entreprise publique et, ensemble, ils deviennent un tout nouveau public avec des parts échangeables.

Indépendamment de leur catégorie ou leur structure, toutes les fusions et acquisitions ont un objectif commun: ils sont tous destinés à créer une synergie qui fait la valeur de l'ensemble des entreprises de plus de la somme des deux parties. Le succès d'une fusion ou d'acquisition dépend de cette synergie est atteint.

Types d'acquisition

• L'acheteur achète les actions, et donc de contrôle, de la société cible en cours d'achat. Propriétaire de contrôle de la société, à son tour, transmet un contrôle effectif sur les actifs de la société, mais étant donné que l'entreprise est acquise intact en vue de les entreprises, cette forme de transaction porte avec lui l'ensemble des passifs accumulés par cette entreprise sur son passé et de tous les risques que l'entreprise est confrontée dans son environnement commercial.
• L'acheteur achète les actifs de la société cible. La trésorerie de la cible reçoit de la cession est reversé à ses actionnaires par des dividendes ou par voie de liquidation. Ce type de transaction laisse la société cible comme une coquille vide, si l'acheteur achète la totalité de l'actif. Un acheteur souvent des structures de la transaction comme un atout pour l'achat "cherry-pick" les actifs qu'il veut et de laisser à l'actif et le passif qu'elle ne l'est pas. Cela peut être particulièrement important lorsque les risques prévisibles mai inclure l'avenir, non quantifié les dommages-intérêts telles que celles qui pourraient découler de litiges sur les produits défectueux, les avantages sociaux ou licenciements, ou les dommages environnementaux. Un inconvénient de cette structure est l'impôt que de nombreux pays, notamment à l'extérieur des États-Unis, d'imposer des transferts de l'individu actif, alors que les opérations boursières peuvent fréquemment être le même type d'échanges ou d'autres dispositifs qui sont exonérés d'impôt ou de la neutralité fiscale , à la fois pour l'acheteur et du vendeur actionnaires.

Distinction entre les fusions et acquisitions:

Bien qu'ils soient souvent prononcé dans le même souffle et utilisés comme s'ils étaient synonymes, les conditions de fusion et d'acquisition moyenne légèrement différentes.

Quand une entreprise prend une autre et lui-même clairement établi que le nouveau propriétaire, l'achat est une acquisition. D'un point de vue juridique, la société cible cesse d'exister, l'acheteur "avale" l'entreprise et l'acheteur du stock continue à être commercialisé.

Dans le pur sens du terme, une fusion se produit lorsque deux entreprises, souvent d'à peu près la même taille, d'accord pour aller de l'avant comme une seule entreprise plutôt que de rester détenu et exploité séparément. Ce type d'action est plus précisément appelé «fusion entre égaux». Les deux sociétés sont cédées stocks et de nouvelles actions de la société est délivré à sa place. Par exemple, Daimler-Benz et Chrysler ont cessé d'exister quand les deux entreprises ont fusionné, et une nouvelle société, DaimlerChrysler, a été créée.

En pratique, cependant, la réalité des fusions d'égal à égal ne se produisent pas très souvent. Habituellement, une entreprise achète une autre et, dans le cadre de l'accord, les termes, il suffit de permettre à l'entreprise acquise à proclamer que l'action est une fusion entre égaux, même si elle est techniquement une acquisition. Être racheté porte souvent une connotation négative, par conséquent, en décrivant l'opération comme une fusion, traitent les décideurs et cadres supérieurs essayer de faire l'acquisition plus acceptable.

Un bon de traiter aussi être appelé une fusion lorsque les deux dirigeants conviennent que l'assemblage est dans le meilleur intérêt de leurs deux entreprises. Mais lorsque l'opération est hostile - que, lorsque la société cible ne veut pas être acheté - il est toujours considéré comme une acquisition.

INDIAN SCENARIO:

Parmi les points saillants du Indian Mergers and Acquisitions scénario tel qu'il est (Source: http://ibef.org)

Indian porte de sortie, qui ont été évalués à US $ 0,7 milliards de dollars en 2000-01, a augmenté à 4,3 milliards de $ US en 2005, et a traversé plus de 15 milliards de dollars US, en 2006. En fait, 2006 restera dans les mémoires d'entreprise de l'Inde dans l'histoire comme une année où les entreprises indiennes couvert beaucoup de terrain. Ils sont allés de shopping à travers le monde et a acquis un certain nombre de sociétés stratégiquement importantes. Ce composé de 60 pour cent du total des fusions et acquisitions (M & A) en Inde en 2006. Et près de 99 pour cent des acquisitions ont été faites avec des paiements en espèces.

Fusions et acquisitions

Le montant total des fusions et acquisitions pour l'année au cours Janvier-Mai 2007 ont été 287 d'une valeur de US $ 47,37 milliards. Parmi ces derniers, le total des sortants traite transfrontalière ont été 102 d'une valeur de US $ 28,19 milliards de dollars, soit 59,5 pour cent du total de l'activité M & A en Inde.

Le montant total des fusions et acquisitions pour la période Janvier-Février 2007 ont été 102 d'une valeur de US $ 36,8 milliards. Parmi ces derniers, le total des sortants traite transfrontalière ont été 40, avec une valeur de US $ 21 milliards.

Il ya eu 111 fusions et acquisitions d'une valeur totale d'environ US $ 6,12 milliards de dollars en Mars et avril 2007. Parmi eux, le nombre de sortants transfrontalière traite était de 32 avec une valeur de US $ 3,41 milliards.

Il ya eu 74 M & A traite d'une valeur totale d'environ US $ 4,37 milliards de dollars en Mai 2007. Parmi eux, le nombre de sortants transfrontalière traite était de 30 avec une valeur de US $ 3,79 milliards.

Les secteurs d'attirer les investissements des entreprises en Inde par les métaux, les produits pharmaceutiques, les biens industriels, des composants automobiles, les boissons, les cosmétiques et l'énergie dans l'industrie manufacturière et les communications mobiles, des logiciels et des services financiers dans les services, l'industrie pharmaceutique, de l'informatique et l'énergie étant la plus importante parmi ces derniers.

Représentation graphique de la porte de sortie Indien depuis 2000.

Voici le top 10 des acquisitions réalisées par les entreprises indiennes dans le monde entier:

Si on calcule 10 porte lui-même compte pour près de US $ 21.500 millions. C'est plus du double du montant en cause dans des entreprises américaines l'acquisition de leurs homologues indiennes.

FACTEURS PROPELING M & A ACTIVITE:

Certaines personnes disent que les fusions et acquisitions se produisent parce que les sociétés cupides veulent acquérir tout. En ce qui concerne la théorie économique, l'objectif principal d'une entreprise est de maximiser les profits, et ainsi maximiser la richesse des actionnaires.

Lors de l'évaluation d'une nouvelle entreprise, il devient très important d'identifier les réponses à différentes questions concernant les motifs de la fusion et si elle a été actualisée. D'autre part, les investisseurs ont besoin de savoir si la nouvelle entité serait à la hauteur des marchés de capitaux, où leurs aspirations en ce qui concerne les retours seraient les ailes et le feu.

Quelques-uns des motifs de la fusion sont les suivantes:

1. Synergie: Synergic effet se produit lorsque deux substances ou facteurs se combinent pour produire un plus grand effet, ainsi que la somme de ces ainsi fonctionner de manière autonome. Le principe de 2 +2 = 5, cette théorie prévoit qu'il y ait vraiment quelque chose là-bas, qui crée la nouvelle entité à maximiser la valeur des actionnaires ». Pour mettre en d'autres termes, la synergie est la capacité d'une société fusionnée à créer plus de valeur que les actionnaires de l'entité autonome.

Financial synergie

La résultante caractéristique de fusion ou d'acquisition sur le coût du capital de la combinaison ou de l'acquisition de société est appelé à une synergie financière. Elle survient à la suite de la baisse du coût de financement interne ou externe. Une combinaison des entreprises de différentes positions de trésorerie et d'investissement scénario mai produire les effets de synergie et de parvenir à un moindre coût du capital. Cela signifie que lorsque le taux de flux de trésorerie de l'entreprise acquéreur est supérieure à celle de l'entreprise acquise, il ya tendance à déplacer le capital de la société acquise et la possibilité d'investissement de ce dernier augmente. Si les flux de trésorerie des deux entités ne sont pas parfaitement corrélés, les synergies devraient ainsi réduire le risque. La perception de la réduction de l'instabilité des flux de trésorerie, devrait conduire les fournisseurs à faire confiance à l'entreprise, la capacité d'endettement combiné de l'ensemble des fermes mai être plus grande que les différentes entreprises.

Exploitation des synergies

Les économies d'échelle et des économies d'envergure existent dans l'industrie et avant la fusion, les activités des entreprises individuelles ne suffisent pas à les exploiter.

Synergie prend la forme de l'accroissement des revenus et la réduction des coûts. Parlant de la réduction des coûts, la réalisation de cet objectif est généralement atteint par des économies d'échelle, en particulier quand il s'agit de ventes et de marketing, d'administration, d'exploitation et / ou des coûts de recherche et développement. Quant aux synergies de revenus, ces produits sont obtenus par le biais de ventes croisées, des prix plus élevés en raison de la concurrence, de jalonnement ou d'une plus grande part de marché.

La fusion de ICICI avec la Banque ICICI et l'inverse de la fusion IDBI Banque IDBI servi avec de multiples objectifs. Tout d'abord, les institutions ont été renforcées financièrement. Deuxièmement, ils ont contribué à éviter la complexité des processus de restructuration le plus faible des unités et à favoriser la stabilité financière. Enfin, ils ont ouvert des possibilités de promotion active de la banque universelle.

Lorsque deux entreprises du même secteur de fusion, l'ensemble des revenus a tendance à diminuer dans la mesure où ils se chevauchent les uns avec les autres et certains des clients mai également devenir aliéné. Pour l'opération de concentration au profit des actionnaires, il doit y avoir de nombreuses opportunités pour la réduction des coûts, de sorte que la première perte de valeur est récupérée en temps opportun par le biais de synergies.

Pour calculer la valeur minimale de la synergie nécessaire, afin de compenser les actionnaires de l'acquisition de l'entreprise, nous assimilons l'après-fusion du cours de l'action avec celle de la pré-fusion en utilisant les prix des actions suivantes:

(Préalable à la fusion de deux entreprises + synergies) = préalable à la fusion du prix des actions

Après la concentration du nombre d'actions

2. Croissance: augmentation de la croissance d'une entreprise est la raison la plus derrière fusion. La croissance peut être obtenu en investissant dans des projets d'immobilisations en interne ou en externe par rachat des actifs de l'extérieur des entreprises. Des études empiriques montrent que le plus rapide taux de croissance sont atteints grâce à la croissance externe par le biais de fusions et d'acquisitions.

Merging international fournit immédiatement une opportunité de croissance pour une entreprise qui a été opérant dans un seul pays. Il ya plusieurs facteurs qui favorisent une entreprise de fusionner internationalement pour la croissance sont:

1. Une entreprise avec l'excédent des flux de trésorerie d'exploitation dans une économie à croissance lente peut investir ses fonds en croissance rapide de l'économie.

2. Le marché intérieur, si sont trop petits pour accueillir les entreprises ou si les marchés ont déjà atteint la saturation peuvent faire pour les marchés internationaux.

3. L'expansion outre-mai parfois permettre aux moyennes entreprises à améliorer leur capacité et leur aptitude à soutenir la concurrence.

4. Taille permet aux entreprises de réaliser des économies d'échelle.

En Septembre 2002, Asian Paints India Ltd, a annoncé sa décision d'acquérir 50. 1% de participation de contrôle dans le Singapour-basé Berger International Ltd pour une contrepartie de roupies. 57. 6 crore. La principale raison de la fusion était d'entrer dans l'Asie du Sud-Est marché BIL offerts. Avec cette acquisition, les peintures d'Asie aurait une capacité d'environ 100.000 tons et aura 27 installations de fabrication dans le monde entier.

3. Market Power: Une des principales raisons de la fusion est d'accroître la part d'une entreprise sur le marché. Cela signifie que pour augmenter la taille de l'entreprise et aussi de la position de monopole, d'où l'entreprise est l'occasion de fixer les prix à des niveaux qui ne sont pas viables dans un marché plus concurrentiel. Il existe trois sources de pouvoir de marché qui peut être atteint. Ils sont la différenciation des produits, de surmonter les barrières à l'entrée et à l'amélioration de la part de marché.

Une raison importante est que les entreprises combinent en vue d'éliminer la concurrence. L'acquisition d'un concurrent est un excellent moyen d'améliorer la position d'une entreprise sur le marché. Il réduit la concurrence, et permet l'acquisition d'entreprise à utiliser les ressources de la cible et de l'expertise. Malheureusement, en combinant à cette fin est en soi illégale en vertu de la législation antitrust agit comme un prédateur dans la pratique la liberté du commerce. Par conséquent, chaque fois que la fusion est proposée, une grande partie de la presse résultant souvent la façon dont la combinaison de ces entreprises n'est pas anti-concurrentiel, et se fait de mieux servir le consommateur. Même si la fusion n'est pas dans le but déclaré de l'élimination de la concurrence, les organismes de réglementation mai conclure que la fusion est susceptible d'être anti-concurrentiel. Par exemple, le Canadien National de la tentative de fusionner avec le Burlington Northern Santa Fe a été bloqué en raison des préoccupations que l'association aurait pu inciter une série de fusions et acquisitions dont l'effet net serait de quitter le continent, avec seulement deux voies de chemin de fer transcontinental. Bien que l'élimination de la concurrence en mai de fusion et d'acquisition de l'activité, il n'est généralement pas acceptable de dire ce que l'objectif de cette activité.

Concentrations horizontales se faire avec une motivation pour atteindre le pouvoir de marché. Il est d'une grande préoccupation pour le gouvernement, car elle pourrait conduire à la concentration ou de monopole. D'où la comparaison entre leur efficacité contre les effets de l'augmentation de la concentration doivent être faites. Notez que les concentrations horizontales ne sont pas le seul type d'opérations qui peuvent donner plus de pouvoir sur le marché. Les fusions verticales peuvent permettre à une entreprise de saisir les sources d'approvisionnement, par exemple, qui sont d'une importance primordiale à ses concurrents. C'est pourquoi les organismes de réglementation systématiquement limiter et même interdire les fusions horizontales et verticales, même s'il ya un soupçon de trop de pouvoir sur le marché se concentrant dans les mains de quelques entreprises.

4. Impôt sur les sociétés d'épargne

Bien que les économies d'impôt mai de ne pas être la principale motivation pour une combinaison, il peut adoucir l'accord. Lors de l'achat de deux actifs ou actions d'une société a lieu, l'offre d'achat moins le prix d'achat de stock représente un gain pour la société cible les actionnaires. En conséquence, les actionnaires de la société cible est généralement une expérience gain imposable. Toutefois, la société absorbante mai profiter des économies d'impôt en fonction de la valeur de marché de la société cible de l'actif par rapport au prix d'achat. La société absorbante peut écrire la société cible de l'actif par le montant que la valeur marchande dépasse la valeur comptable nette des actifs de l'entreprise cible. Cette différence peut alors être accusé de l'amortissement en résulte une économie d'impôt. Cela diffère de la bonne volonté dans cette bonne volonté n'est jamais déductible des impôts. Selon la méthode de combinaison des entreprises, des économies d'impôt mai reviennent aux propriétaires de la société cible.

Encaissement de la retraite ou Out

Pour une entreprise familiale, quand les propriétaires souhaitent prendre leur retraite, ou quitter l'entreprise, et la prochaine génération est peu dans le monde des affaires, les propriétaires mai décider de vendre à une autre entreprise. Aux fins de la retraite ou de retrait, si l'opération est correctement structuré, il peut y avoir des économies d'impôt. En utilisant la méthode de mise, les vendeurs mai être en mesure de rendre compte de la vente de leur intérêt en tant que l'échange libre d'impôt. Pour autant les vendeurs reçoivent des actions de la société acheteuse en échange de leur intérêt, ils peuvent affecter la valeur de leurs investissements à l'ancien actions reçues. Par conséquent, aucun impôt ne serait dû jusqu'à ce que les actions reçues sont vendus.

Autres incitatifs fiscaux

Si une entreprise ayant des pertes d'exploitation se confond avec une autre entreprise qui a des bénéfices imposables, alors il y aura un gain net pour l'acquisition ferme souvent au détriment du gouvernement. Les pertes peuvent être utilisées pour réduire le revenu imposable. Même si les deux entreprises, qui ont fusionné ont des profits actuels, une fusion peut réduire le passif d'impôts futurs de la variabilité des flux de trésorerie est réduit après la fusion. Le bénéfice d'une entreprise peut être compensé par d'autres pertes de l'entreprise ce qui a entraîné des économies d'impôt. Les petits de la corrélation entre les flux de trésorerie de l'entreprise, est-ce plus grand effet.

5. Marché / Business / Gamme questions

Souvent, les fusions se produire simplement parce que une entreprise sur un marché que l'autre veut entrer. Toutes les entreprises de la cible de l'expérience et des ressources (les employés d'expertise, des relations d'affaires, etc) sont disponibles par l'achat de la société cible. C'est un motif très fréquent pour les acquisitions. Par exemple, Monsanto a acquis GD Searle parce que Monsanto a voulu acquérir les produits pharmaceutiques et des produits chimiques (aspartame) des entreprises. Sentry Insurance a acquis John Deere Insurance Group à entrer sur le marché pour l'assurance de mettre en œuvre les concessionnaires, et les transports. CSK automobile acheté All-Car d'avoir accès à la Wisconsin Central marché de pièces automobiles. De même, le Canadien National a acheté Wisconsin centrale à entrer sur le marché ferroviaire des États-Unis. Que le marché est un nouveau produit, une ligne d'activité, ou une région géographique, l'entrée sur le marché ou l'expansion est un puissant motif d'une fusion.

Étroitement liée à ces questions sont des questions de produits. Une entreprise souhaite étendre mai, l'équilibre, la remplir ou de la diversification de ses gammes de produits. Par exemple, les activités de fusion et d'acquisition de Nortek / Peachtree entreprises sont principalement de produits liés.

6. Acquérir les ressources nécessaires

Une entreprise mai tiens simplement à acheter les ressources d'une autre entreprise ou de combiner les ressources des deux entreprises. Ces ressources sont des ressources tangibles mai une telle plante et de l'équipement, ou qu'ils mai être ressources immatérielles telles que les secrets commerciaux, brevets, droits d'auteur, des baux, etc, ou des talents de mai est la cible de ses employés. Une raison pour les fusions dans l'industrie du pétrole est que les entreprises souhaitant acquérir leur des baux concurrents. Si l'acquisition d'une entreprise pour son talent semble étrange, que Cisco Systems, chef de la direction de John T. Chambers a déclaré: «La plupart des gens oublient que dans une entreprise de haute technologie d'acquisition, vous êtes vraiment la seule acquisition de personnes. Nous ne sommes pas l'acquisition de part de marché actuelle. Nous sommes d'acquérir à terme ". Il souligne que, souvent, les raisons pour les fusions et les acquisitions sont très similaires sur les raisons de l'achat d'un actif. Les deux entreprises et les particuliers pour l'achat d'un actif à son utilité.

7. Diversification: La diversification est une autre raison souvent citée pour les fusions. En fait, il est la raison au cours de la vague de concentrations conglomérales. L'idée est de contourner les restrictions réglementaires sur les fusions verticales et horizontales d'aller à l'extérieur par une entreprise de l'industrie sur de nouveaux marchés et de réaliser sa croissance.

Les fusions internationales d'assurer une diversification tant sur le plan géographique et par ligne de produit. Lorsque les différentes économies ne sont pas corrélées, alors la fusion risque de réduire le gain, inhérente à être tributaire d'une seule économie. Ainsi, les fusions internationales de réduire le risque systématique et non systématique.

DOCUMENTATION DE BASE:

         Documentation requise pour un programme de M & A est très variable en fonction de l'entente doit être trouvé. Toutefois, le point de départ est souvent l'accord de confidentialité qui doivent être exécutées par les parties à la sécurité de la garde de la diffusion de leurs non-confidentielles des entreprises publiques d'information. Signature de l'accord de confidentialité est souvent suivie d'une lettre d'intention ou un protocole d'accord qui sera signé après mai, les parties ont convenu de certaines modalités et conditions préliminaires. Les conditions essentielles de l'accord, toutefois, avoir capturé dans l'entente définitive une fois que les parties conviennent que leurs droits et obligations juridiques relatives à la proposition de M & A ou d'un plan de mise en noir et blanc. En outre, il ya une exigence que le droit des sociétés, il est un schéma de fusion ou d'une fusion, qui doit être approuvé par les membres des sociétés qui fusionnent.

         L'acquisition document définit généralement l'examen de la fusion de ay swap et / ou paiement en espèces, des représentations et garanties de la fusion de sociétés ou l'acquisition ou à acquérir des entreprises, des conditions préalables à la M & A, le cas échéant, comme le maintien existantes de l'homme de pouvoir, les circonstances dans lesquelles l'opération est annulée mai, qui doit, bien entendu, avant son approbation par les actionnaires et d'autres dispositions diverses.

        Toutefois, lorsque les sociétés de la fusion sont en réalité et les sociétés filiales, des accords séparés que ci-dessus, mai ne pas être conclu entre les deux sociétés. En revanche, il est tout à fait en mai pour les deux entreprises de tirer plus ou moins identiques projet de schéma de fusion, qui, sur approbation de leur conseil d'administration, devient le document dont leurs membres sont à approuver.

FAIRE LE DEAL:

Commencez avec une offre

Lorsque le chef de la direction et cadres supérieurs d'une entreprise de décider qui ils veulent faire une fusion ou d'acquisition, ils commencent par un appel d'offres. Le processus commence généralement avec la société absorbante soigneusement et discrètement acheter des actions de la société cible, ou la construction d'une position. Une fois l'acquisition de la société commence à acheter des actions sur le marché libre, il est limité à l'achat de 5% du total des actions en circulation avant de devoir déposer auprès de la SEC. In the filing, the company must formally declare how many shares it owns and whether it intends to buy the company or keep the shares purely as an investment.

Working with financial advisors and investment bankers, the acquiring company will arrive at an overall price that it’s willing to pay for its target in cash, shares or both. The tender offer is then frequently advertised in the business press, stating the offer price and the deadline by which the shareholders in the target company must accept (or reject) it.

The Target’s Response

Once the tender offer has been made, the target company can do one of several things:

•            Accept the Terms of the Offer - If the target firm’s top managers and shareholders are happy with the terms of the transaction, they will go ahead with the deal.

•            Attempt to Negotiate - The tender offer price may not be high enough for the target company’s shareholders to accept, or the specific terms of the deal may not be attractive. In a merger, there may be much at stake for the management of the target - their jobs, in particular. If they’re not satisfied with the terms laid out in the tender offer, the target’s management may try to work out more agreeable terms that let them keep their jobs or, even better, send them off with a nice, big compensation package.

Not surprisingly, highly sought-after target companies that are the object of several bidders will have greater latitude for negotiation. Furthermore, managers have more negotiating power if they can show that they are crucial to the merger’s future success.

•            Execute a Poison Pill or Some Other Hostile Takeover Defense – A poison pill scheme can be triggered by a target company when a hostile suitor acquires a predetermined percentage of company stock. To execute its defense, the target company grants all shareholders - except the acquiring company - options to buy additional stock at a dramatic discount. This dilutes the acquiring company’s share and intercepts its control of the company.

•            Find a White Knight - As an alternative, the target company’s management may seek out a friendlier potential acquiring company, or white knight. If a white knight is found, it will offer an equal or higher price for the shares than the hostile bidder.

Mergers and acquisitions can face scrutiny from regulatory bodies. For example, if the two biggest long-distance companies in the US, AT&T and Sprint, wanted to merge, the deal would require approval from the Federal Communications Commission (FCC). The FCC would probably regard a merger of the two giants as the creation of a monopoly or, at the very least, a threat to competition in the industry.

Closing the Deal

Finally, once the target company agrees to the tender offer and regulatory requirements are met, the merger deal will be executed by means of some transaction. In a merger in which one company buys another, the acquiring company will pay for the target company’s shares with cash, stock or both.

A cash-for-stock transaction is fairly straightforward: target company shareholders receive a cash payment for each share purchased. This transaction is treated as a taxable sale of the shares of the target company.

If the transaction is made with stock instead of cash, then it’s not taxable. There is simply an exchange of share certificates. The desire to steer clear of the tax man explains why so many M&A deals are carried out as stock-for-stock transactions.

When a company is purchased with stock, new shares from the acquiring company’s stock are issued directly to the target company’s shareholders, or the new shares are sent to a broker who manages them for target company shareholders. The shareholders of the target company are only taxed when they sell their new shares.

When the deal is closed, investors usually receive a new stock in their portfolios - the acquiring company’s expanded stock. Sometimes investors will get new stock identifying a new corporate entity that is created by the M&A deal.

STEPS INVOLVED IN M&A:

Section 391 to 394 of the Companies Act, 1956 contain the major provisions for amalgamations and acquisitions these sections would have to be read with the Companies (Court) Rules, 1959 which forms a complete procedural code for implementing mergers. The normal steps involved are:

• 1. Examination of Objects clause – The Memorandum of Association of both companies – the transferor company and the transferee company – should contain enabling for the amalgamation to take place. If such clause do not exist necessary alteration of the Memorandum of Association would have to put through at the outset.

• 1. Approval of the scheme by the Board of Directors – Respective Board of Directors of the transferor and the transferee companies is to approve the Scheme of Amalgamation including the exchange ratio. To enable the Board to take a decision, the draft Scheme of Amalgamation is prepared by the Legal Advisors, the Valuation Report is prepared by the Financial Advisors and a Merchant Banker would also give a Fairness Opinion Certificate on the Valuation Report.

• 1. Intimation to Stock Exchange – Since the decision of the Board on a proposed merger of the company is a price-sensitive information, both   the companies are inter-alia   required under clause 36 of the Listing Agreements with the Stock Exchange, to communicate the said price-sensitive information to the Stock Exchanges immediately after the Board Meeting deciding on the merger and/or according approval to the merger scheme.

• 1. Application to the Court for directions – The next step is to make an application under Section 391(1) to the High Court having jurisdiction over the company. The transferor company and the transferee company should make separate applications to the respective High Court. The application under Section 391(1) of the Act for an order convening a meeting of creditors and/or members is to be made by a Judge’s summons in Form 33 supported by an Affidavit in Form 34in terms of Rule 67 of the Companies (Court) Rules, 1959, A copy of the proposed Scheme of Amalgamation needs to be annexed to the Affidavit. Documents accompanying the summons would be a true copy of the Company’s updated Memorandum and Articles of Association and certified copy of the Board Resolution which authorizes making of the application to the Court.

• 1. High Court directions for convening shareholder’s Meeting – During the hearing of the summons, which is usually attended by the representatives of the merging companies as well as the Legal Consultants, the High Court gives directions under Rule 69 of the Court Rules in form 35 determining the class or classes of creditors and/or of members whose meeting or meetings are to be held for considering the proposed merger, fixing the date, time and place of the meeting, appointed by the Chairman who would preside over the meeting, fixing the quorum and the procedure to be followed at the meeting(s) including voting by proxy, the notice of the meeting and the advertisement thereof and the time within which the chairman of the meeting is to report to the Court the result of the meeting. In case a request has been made in the application for dispensing with holding of the creditors’ meeting, the Court may after considering the grounds for dispensation, direct the separate requirements of the Creditors’ Meeting be dispensed with.

• 1. Dispatch of Notice to Shareholders and Creditors – In order to convene the meeting of the Shareholders and Creditors, a Notice and an Explanatory Statement of the Meeting, as approved by the Court, should be dispatched by the transferor and the transferee companies under section 393 of the Act read with Rule 73 of the Court Rules to their respective shareholders and creditors together with the Scheme of Amalgamation at least 21 clear days prior to the date of the meeting. The Notice is to be drawn up in Form 36 of the Court Rules and a proxy form in Form 37 of the Court Rules is to be sent. The documents have to be mailed under certificate of posting.

• 1. Advertisement of the notice of the Meeting – Rule 74 of the Court Rules stipulates that the Notice of the Meeting should be advertised adopting the format specified in Form 38. The advertisement is to be issued by both the companies in English daily together with a translation thereof published in the regional language of the place where the registered office of the company is situated. Under Rule 76 of the Court Rules, the Chairman appointed for the meeting shall file with the Court-not less than 7 days prior to the date of the meeting – an affidavit confirming that the Notice has been dispatched to the Shareholders/ Creditors and that the same has been published in the newspapers as directed.

• 1. Holding of the Shareholders’ and Creditors’ Meeting – The Shareholders’/ Creditors’ Meeting would need to be held on the appointed date. Rule 77 of the Court Rules prescribes that the decision(s) of the meeting(s) held pursuant to Court Order on all resolution shall be ascertained only by taking a poll. The Amalgamation Scheme should be approver by the members/ creditors by a majority in number present in person or by proxy and this majority must represent at least 75% in value of the Shareholders/ Creditors present and voting on the poll.

• 1. Submission of the Chairman’s Report on the conduct of the Meeting to the Court - Pursuant to the Rule 78 of the Court Rules, the Chairman of the   Shareholders’/ Creditors’ meeting is required to submit to the Court within the time fixed by the judge or where no time has been fixed, within 7 days after the date of conclusion of the meeting, a Report in Form 39 of the Court Rules inter alia setting out therein the number of persons who attended & voted at their meeting personally or by proxy, their individual values and the percentage of members who voted in favour of or against the Scheme.

• 1. Filing of Resolution with the Registrar of Companies -   Within 30 days from the date of passing the resolution, a copy of the resolution passed by the Shareholders/ Creditors approving the Scheme of Amalgamation is required to be filed with the Registrar of Companies in Form 23 appended to the Companies (Central Government’s) General Rules and Forms, 1956.

• 1. Submission of Petition to the Court for sanction of the scheme – In terms of Rule 79 of the Court Rules, within 7 days from the date on which the Chairman submitted his report on the result of the meeting to the Court, the transferor and the transferee companies would be required to make a petition to the High Court for confirmation of the Scheme of Amalgamation. The petition has to be drawn up in Form 40 of the Court Rules. Rule 80 of the Court Rules enjoins that based on the petition the court will fix the date of hearing of the petition and direct that the notice of the hearing shall be advertised in the same newspapers in which the Notice of meeting had been announced or in such other newspaper as the court may direct. Such advertisement has to be issued not less than 10 days before the date fixed for the hearing. The said notice inter alia affirms that should any member or creditor of the transferor company raises written objections to the proposed amalgamation, no objection shall be raised to the said member or creditor being heard on its objection by the court.

• 1. Issue of Notice to Regional Director, Company Law Board, Registrar of Companies and to the Official Liquidator – On receipt of the petition, the Court issues Notice of the petition to the concerned Regional Director - Company Law Board – having jurisdiction over the transferor and the transferee companies, the respective Registrar of Companies as also to the Official Liquidator of the company which is to be dissolved upon the merger.

• 1. Conduct of Hearings and Issue of Order confirming the Scheme – Proceedings would begin with the Court hearing the objections, if any, ion the Amalgamation Scheme filed – in response to the advertisement vide Sl. 11 above – with the concerned Regional Director Company Law Board, the concerned Registrar of Companies and/or the Court by any member, creditor or any other person desirous of opposing the petition. Thereafter the Court may pass an order sanctioning the Amalgamation Scheme in Form 41 of the Companies (Court) Rules. The Court may also pass order in Form 42 directing that all properties, rights and powers of the transferor company to be specified in the schedule attached to the Order, be transferred without any further act or deed to the transferee company and all liabilities and duties of the transferor company be similarly transferred to the transferee without any further act or deed.

• 1. Transfer of Assets and Liabilities to the Transferee Company – Passing of the Order is pursuant to the Scheme of Amalgamation which provides that with effect from the Appointed Date and upon Scheme becoming effective, all assets including rights, licenses, know-how, trademark, patent etc. in relation to the transferor company or to which the transferor company is a party shall be in full force and effect on, against or in favour of the transferee company and may be enforced as fully and effectually as if, instead of the transferor company, the transferee company has been a party or beneficiary thereto without any further act or deed by the transferee company. This provision springs from Section 394(2) of the Companies Act, 1956 which empowers the Court to order for the transfer of any property or liability from the transferor to the transferee company.

• 1. Filing of Court Order with the Registrar of Companies by both the companies – Under Section 394 (3) of the Act read with Rule 81 of the Court Rules, the transferor and the transferee companies are required to file the Court’s Order sanctioning the Scheme of Amalgamation with the Registrar of Companies under their respective jurisdiction. The filing is to be made in Form 21 appended to the Companies (Central Government’s) General Rules and Forms, 1956. Under section 394(3) the time limit given for the filing is 30 days (substituted for 14 days with effect from 15.10.1965) from the date of issue of the Order. However, since the time- frame under Rule 81 still shows 14 days, it would be advisable to complete the filing within 14 days. The amalgamation takes effect from the date on which the Court’s Order is filed with the Registrar of Companies. Therefore, in the interest of synchronization of the Effective date of Merger, it would be advisable for both the transferor and the transferee companies to file the Order with their concerned Registrar of Companies on the same date.

• 1. Issue of Shares to the shareholders of the transferor Company – Pursuant to the sanctioned Scheme of amalgamation, the Shareholders of the transferor company would be issued shares in the transferee company as per the exchange ratio or the swap ratio approved under the scheme. This is made by way of an allotment following which the return of allotment in Form 2 would have to be submitted to the Registrar of Companies by the transferee company within 30 days from the allotment date in accordance with Section 75 of the Companies Act, 1956. Necessary entries in the Register/ Index of Members would also be made in compliance with Sections 150& 151 of the Act.    

• 1. Listing the new Shares – After making the allotment the transferee company will apply to the stock exchange where its securities are listed, for listing the new shares allotted to the shareholders of the transferor company.

• 1. Annexation of Court Order to the Memorandum of Association – Section 391(4) of the Act stipulates that a certified copy of the Court’s Order sanctioning the Scheme of Amalgamation is to be annexed to every copy of the Memorandum of Association issued by the transferee company failing which penal clauses would become applicable.

• 1.   Preservation of Books and Papers of the Transferee Company – In terms of Section 396A of the Companies Act, 1956 the books and papers of the amalgamated company are to be preserved and not to be disposed of without prior permission of the Central Government.

Although in a number of countries an additional approval under applicable Anti-Trust Laws is required, this is still not necessary under the Indian Law. Nevertheless, the stage has been set for a change with the introduction of the Competition Act, 2002. Once this Act becomes fully operational, acquisition and mergers would require the approval of the Competition Commission of India where the combined assets of the acquirer and the acquired enterprise in India crosses the various threshold sizes envisioned under the said law.

VALUATION OF SHARES:

The most commonly used methods of determining the exchange ratio or the swap ratio are as under:-

(1)    Net Asset Value per share – The relative Book Value or Net Realizable Value or Replacement Cost per share of the two firms are commonly used to determine the Exchange or the Swap Ratio. Under the Book Value approach, the Book Value of the firm is ascertained by initially considering the audited written-down value of the assets – ie historical cost of the assets less accumulated depreciation – deducting there from the external liabilities. The net worth so arrived at is to be adjusted for net appreciation/diminution in the value of investments and is reduced by the quantum of perceived contingent liabilities. The results adjusted net worth is then divided by the number of shares in the paid-up capital to give the Net Asset Value per share.

If the Book Value per share of the acquiring company so arrived at is say Rs. 20/- and the Book Value per share of the transferor company is say Rs.15/-, the swap ratio based on Book Value would be 15/20 ie 3:4. This means for every 4 shares in the transferor company, 3 new shares in the acquiring company would be issued to the shareholders of the transferor company.

While the Book Value methods affords a simply yet objective basis for computing the exchange ratio, a major shortcoming is that different companies follow different methods for accounting of depreciation reflecting subjective judgments which dilute objectivity. Again, since Book Value does not reflect the purchasing power of money,, the company – whether the transferor or the transferee with significantly older assets is some what unfairly prejudiced. The shortcomings are, however, mitigated by applying the methods after necessary re-valuation of assets based on either Net Realizable Value or Replacement Cost.

(2)    Capitalized Earnings Per Share – Under this method the average net maintainable profit of the Company (EBIDTA) is projected – based on the trend of past earnings – for a future term of say 3 to 5 years after adjusting for non-recurring, non-operating or abnormal items of income and expenditure to arrive at the Adjusted Operating Profit. The Adjusted Operating Profit is then capitalized on an expected rate of return (commonly the Price/Earnings multiple) to arrive at the capital employed in earning the said Adjusted Operating Profit.

To the said capital employed is added the value of surplus/non-operating assets such as investments and from the aggregate sum is deducted the contingent liabilities to give the total value of business for Equity Shareholders. This when divided by the number of shares in the paid-up capital gives the capitalized earnings value of the shares.

(3)    Market Value Per Share – The Swap Ratio may be based on the relative market price of the shares of the acquiring company and the target company. Assume that the shares of the acquiring company are quoted at an average market value of Rs.500 on the Stock Exchange whereas the shares of the target company are quoted at Rs.200. The exchange ratio based on the market price would then be 200:500 or 2:5. This signifies that for every 5 shares in the transferor company, 2 new shares in the acquiring company would be issued to the shareholders of the transferor company.

It is customary to work out the average Market Value of the shares taking into account the stock market quotations during the preceding 3 years ie considering the high and low of each month in the preceding 12 months and the high and low of 2 years preceding the last 12 months. Some Financial Advisors prefer to work out the weighted average market price by multiplying volume of shares dealt with during the year by price prevailing (average or closing) and then dividing the summation by total volume of shares traded during the period under computation.

(4)    Discounted Cash Flow – Under this method the projected free cash flows from business operations are discounted at the weighted average cost of capital to the providers of capital to the business and the sum total of such free cash flows is the value of the business.

It is, however, noteworthy that the process of valuation can hardly be reduced to a uniform and rigid mathematical exercise to cover all situations. In fact, experts in valuation recognize that valuation ultimately would need to be tempered by application of logical discretion, prudence and judgment taking into consideration all factors that affect the valuation matrix. The valuation matrix would include several subjective factors such as integrity, transparency and quality of the management, potential competition, prevailing sentiment which though not reflected in the balance sheet, greatly impact the valuation process. Similarly, the accounts of either company might have elements entailing window dressing or creation of secret reserves which needs to be addressed during the course of valuation. The role of Financial Advisors in this area is very crucial.

Although different values may be arriver at under each of the above methods, it is common for the Financial Advisors working out the merger consideration to determine the fair basis or fair value of amalgamation. Thus for the purpose of recommending a fair ratio of exchange it is necessary to arrive at a single value for the shares of the transferor and the transferee company. This is readily done by taking an average of the values obtained as above, either simple average or better still weighted average by allotment of weights to each of the above value per share to facilitate computation of a weighted fair value.

For instance, in a given amalgamation scenario the Financial Advisors may, after considering background factors, decide to allot a weight of 20% to the net asset value, 40% to the capitalized earnings value and 40% to the market value of both the companies. Although the methods of valuation are best left to the wisdom of Financial Advisors especially appointed to make the valuation and not laid down by the law, judicial precedents do recognize that the process involves multifarious qualitative factors and key underlying assumptions relevant to the acquiring and the target company tempered by their business dynamics and growth potentialities.

As can be expected, intangible assets valuation is more challenging because standard financial modeling/valuation techniques may not be readily applicable.  

MERGER FINANCING:

Merges and acquisitions may be financed in several ways. Merger financing can take place totally on the basis of securities or wholly in cash or partly by way of securities and partly in cash. In deciding on which option to use and in considering the relative merits the management team entrusted with the merger negotiations may consider the following aspects :-

(a)     Empirical evidence seems to indicate that acquisitions/ mergers financed by cash tends to be relatively more successful presumably because the transferee company acquiring in cash tends to be more circumspect and rigorous in evaluating the pros and cons of the merger especially during the process of financial & legal due diligence before parting with cash consideration.. Having said that, it may be relevant to state that exponents of M&A are yet to categorically lay down generally accepted criteria for a successful merger.

(b)     If exclusively cash compensation is paid, the shareholders of the transferor company neither bear the risk nor do they partake in the rewards of the merger. Consequently, from the acquirer’s perspective, there is no dilution in the shareholding interest of the existing members.

(c)     Cash compensation could be a taxable income in the hands of the shareholders of the transferor company, whereas issue of stock is not.

(d)     If the transferor company’s share price is quoting at a considerably higher value that that of the transferee company, the preference could be for meeting the merger consideration in shares since this tends to be relatively more cost-effective than payment in cash. Even otherwise, share swap is the most commonly accepted/ agreed merger consideration.

MERGER AND TAXATION LAW:

Under the Income-Tax Act, 1961, the transferor company is described as the amalgamating company while the transferee company is called the amalgamated company. Section 72A of the Income-Tax Act, 1961 stipulates that the accumulated loss and unabsorbed depreciation of the amalgamating company shall be deemed to be the loss or depreciation allowance of the amalgamated company for the previous year in which the amalgamation is effected and can be set-off or carried forward as per other provisions of the said act. However, the right of setoff is subject to the following conditions:

(a)     There has been an amalgamation of a company owning an individual undertaking

a ship or hotel with another company within the meaning of section 5 of the banking regulation act, 1949 with a specified bank as defined.

(b)    The amalgamating company has been in business from which loss has occurred or

depreciation has remained unabsorbed for a minimum period of 3 years.

(c)     The amalgamating company has held, continuously for a period of 2 years

preceding the date of amalgamation, at least 3/4 ^th of the book value of its fixed

assets.

(d)    The amalgamated company holds, continuously for a minimum period of 5 years

from the date of amalgamation, at least 3/4th the book value of the fixed assets

acquired under the amalgamation scheme.

(e)     The amalgamated company continues the business of the amalgamating company

for a minimum period of 5 years from the date of amalgamation and fulfils such

other conditions as may be prescribed to ensure that the amalgamation is for a

genuine business purpose.

On fulfillment of the above conditions, the unabsorbed business losses and the unabsorbed depreciation of the amalgamating company would be deemed to be the loss or depreciation as the case, of the amalgamated company for the year of amalgamation. This would give scope for a fresh term of 8 years for set off or carry forward.

Upon the amalgamation taking effect, a few other deductions such as the following are available to the amalgamated company under the income tax 1961 to the extent the same are available to and remains unabsorbed in the hands of the amalgamated company :-

1. Capital/revenue expenditure on in-house scientific research and contributions to approved scientific research associations/ approved national laboratory[section35]

1. Amortization of preliminary expenses [Section 35D]

1. Expenditure on in-house research & development facility [Section 35(2AB)]

1. Amortization of expenses incurred exclusively for the amalgamation [Section 35DD]

1. Amortization of expenses on prospecting etc. for development of certain minerals [Section 35E]

1. Amortization of telecom license fees incurred for acquiring right to operate telecom services [Section 35ABB]

1. Expenditure on acquisition of patent right, copy right, know-how. [Section 35AB]

CONCLUSION:

One size doesn’t fit all. Many companies find that the best way to get ahead is to expand ownership boundaries through mergers and acquisitions. For others, separating the public ownership of a subsidiary or business segment offers more advantages. At least in theory, mergers create synergies and economies of scale, expanding operations and cutting costs. Investors can take comfort in the idea that a merger will deliver enhanced market power.

By contrast, de-merged companies often enjoy improved operating performance thanks to redesigned management incentives. Additional capital can fund growth organically or through acquisition. Meanwhile, investors benefit from the improved information flow from de-merged companies.

M&A comes in all shapes and sizes, and investors need to consider the complex issues involved in M&A. The most beneficial form of equity structure involves a complete analysis of the costs and benefits associated with the deals.