Rachat - Analyse critique

Le XXe siècle a commencé avec le processus de transformation de toute l'entreprise scénario.

L'économie de l'Inde qui était jusqu'à présent contrôlé et réglementé par le gouvernement a été mis gratuitement à saisir de nouvelles opportunités disponibles dans le monde. Avec l'annonce de la politique de la mondialisation, les portes de l'économie indienne ont été ouverts pour les investisseurs étrangers. Mais la concurrence à la plate-forme mondiale, l'échelle de l'entreprise a besoin d'être augmenté. Dans ce scénario modifié, les fusions et acquisitions ont été la meilleure option disponible pour les entreprises compte tenu du facteur temps dans la capture des possibilités mises à disposition par la mondialisation.

Cette nouvelle arme dans l'armurerie d'entreprises bien avérée bénéfique, mais les prédateurs bientôt disponible avec un énorme richesse a commencé l'exploitation de cette occasion pour le préjudice de l'investisseur de détail. Cela a créé un besoin d'une réglementation pour protéger les intérêts des investisseurs, afin que le processus de reprise et de fusion est utilisé pour développer le marché des valeurs mobilières et de ne pas le saboter .

A) Le développement de la reprise de code

Au cours de l'année 1992, avec la promulgation de la Loi sur SEBI, SEBI a été établie comme organe de réglementation afin de promouvoir le développement du marché des valeurs mobilières et de protéger les intérêts des investisseurs dans les marchés de valeurs mobilières. Ainsi SEBI a nommé une commission dirigée par le PN Bhagwati d'étudier l'effet des acquisitions et de fusions sur le marché des valeurs mobilières et de proposer des dispositions pour réglementer les OPA et les fusions.

Dans son rapport, le comité a indiqué la nécessité d'une Takeover Code sur les motifs suivants:

La confiance des investisseurs de détail dans le marché des capitaux est un facteur crucial pour son développement. Par conséquent, leur intérêt doit être protégé, d'une sortie occasion sera donnée aux investisseurs, s'ils ne veulent pas continuer avec la nouvelle direction., Complète et véridique de divulgation doit être faite de toutes les informations relatives à l'offre ouverte de manière à prendre une décision en connaissance de cause, l'acquéreur doit s'assurer de la suffisance des ressources financières pour le paiement du prix d'acquisition pour les investisseurs., le processus d'acquisition et de fusion doit être achevée dans un délai déterminé manière. divulgation doit être faite de toutes les opérations au plus tôt possible .

  B) Le concept de sens et les reprises

  Reprise implique l'acquisition du contrôle d'une comapay qui est déjà inscrit   par l'achat ou d'échange d'actions. Reprise s'effectue généralement par l'acquisition   ou d'achat auprès des actionnaires d'une compagnie de leurs actions à un prix déterminé, dans la mesure   moins de contrôle afin d'acquérir le contrôle de la société .

De perspective juridique, la reprise est de trois types: [i] OPA amicale, [ii] Bail à la prise en charge, [iii] OPA hostile.

[i] ou Friendly négocié la prise en charge:-Friendly reprise des moyens de reprise d'une entreprise par un changement dans sa gestion et de contrôle par le biais de négociations entre les promoteurs et les futurs invester de manière amicale. Ainsi, il est aussi appelé Takeover négocié. Ce type de prise de contrôle est en outre recours à des objectifs communs des deux parties. Généralement, les OPA amicale a lieu selon les dispositions de l'article 395 de la Companies Act, 1956.

[ii] Bail Out-Reprise Reprise d'une société malade financièrement par une entreprise financièrement riches comme par les dispositions de Sick Industrial Companies (Special Provisions) Act, 1985 pour sortir de l'ancien pertes.

[iii]-OPA hostile OPA hostile est prise de façon unilatérale où une compagnie poursuit l'acquisition d'actions d'une autre société, sans être dans la connaissance de l'autre société. La dominante but qui a forcé la plupart des entreprises à recourir à ce type de reprise est en augmentation de part de marché. L'OPA hostile a lieu selon les dispositions de SEBI (Acquisition d'actions substantielles et d'acquisition) Regulations, 1997 .

Dans le contexte de l'entreprise, la reprise est de trois types: [i] Reprise horizontal, [ii] Vertical reprise, [ii] Conglomerate la prise en charge:

[i]   Horizontal-Reprise Reprise d'une société par une autre société du même secteur. Le principal objectif derrière ce genre de prise de contrôle est la réalisation des économies d'échelle ou l'augmentation de la part de marché. Par exemple, la reprise de Hutch par Vodafone.

[ii] Vertical-Reprise Reprise par une société avec ses fournisseurs ou clients. Le premier est connu sous le nom de l'intégration et Rétropolations dernier est connu sous le nom de l'avant l'intégration. Par exemple, la reprise de Sona Steerings Par Maruti Udyog Ltd Ltd est reprise arrière. Le principal objectif derrière ce genre de prise de contrôle est la réduction des coûts.

[iii] Conglomerate reprise: Reprise d'une société par une autre société d'exploitation dans des conditions totalement différentes industries. L'objectif principal de ce type de prise est la diversification .

C) Procédure pour l'acquisition

La reprise pourrait se faire par le biais de différentes méthodes. Une société mai acquérir les actions d'une société non cotée par le biais de ce qu'on appelle l'acquisition en vertu de l'article 395 de la Companies Act, 1956. Toutefois, lorsque les actions de la société sont largement détenues par   le grand public,   il s'agit de la procédure comme indiqué dans le SEBI (Des acquisitions et des rachats d'actions), 1997, telle que modifiée en 2002, 2004 et 2006 . Dans ce document, le chercheur doit limiter son analyse aux sociétés cotées.

Le terme «Takeover» n'a pas été définie dans SEBI (Des acquisitions et des rachats d'actions), 1997, le terme prévoit essentiellement la notion de l'acquéreur de prendre le contrôle   ou de gestion de la société cible. Lorsque l'acquéreur, acquiert une quantité d'actions ou de droits de vote de la société cible, il en résulte l'acquisition d'actions importantes .

Aux fins de la compréhension des incidences du paragraphe susmentionné, il est nécessaire pour nous d'habiter dans ce qui est le véritable sens de   [I] Acquéreur, [ii] Public Company, [iii] de contrôle, [iv] Promoteur, [v] Les personnes agissant de concert et [vi] quantité d'actions ou de droits de vote.

[I] Acquéreur-An Acquirer moyens (y compris les personnes agissant de concert (PAC) avec lui) de toute personne ou société ou toute autre entité juridique qui a l'intention d'acquérir ou acquiert la quantité d'actions ou de droits de vote de la société cible ou acquiert ou convient de acquérir le contrôle de l'entreprise cible .

[ii] Public-A Public Company est une société cotée en bourse c'est-à-dire dont les actions sont inscrites à aucune bourse et dont les actions ou droits de vote sont acquis / en cours d'acquisition, ou dont le contrôle est pris en charge / prise en charge par l'acquéreur .

[iii] Control - contrôle inclut le droit de nommer directement ou indirectement, en vertu d'accords ou de toute autre manière, la majorité des administrateurs au conseil d'administration de la société cible ou de contrôle de gestion ou des décisions politiques qui affectent la société cible. Toutefois, au cas où il ya deux personnes ou plus dans le contrôle de la cessation de la société cible de l'un quelconque de ces personnes de ce contrôle ne doit pas être considéré comme un changement de contrôle de gestion et aucun changement dans la nature et le quantum de contrôle d'entre eux constituent le changement de contrôle de gestion à condition que ce transfert se fait en termes de Reg. 3 (1) (e). Aussi, si en raison de changement de contrôle de la société cible en vertu de l'article 3, le contrôle des acquis est égal ou inférieur au contrôle exercé par une personne (s) préalable à une telle acquisition de contrôle, ce contrôle ne doit pas être considérée comme une changement de contrôle .

[iv]   Promoteur-La définition du promoteur après modification en 2006   comprend désormais "toute personne qui est en contrôle de la société cible" ou "désignées comme promoteur dans un document d'offre de participation ou modèle déposé par la société cible à la bourse en fonction de la liste d'accord, celle-ci est postérieure."

Les clauses qui faisaient partie de la définition antérieure, mais sont désormais supprimés, "toute personne qui est directement ou indirectement dans le contrôle de la société" et "toute personne nommée en tant que personne, agissant de concert avec le promoteur de toute divulgation faite en termes de accord avec la cotation en bourse ou de toute autre réglementation ou de lignes directrices a fait ou émis par le conseil d'administration en vertu de la Loi. "

La reprise de code a également modifié la définition de l'individu. La nouvelle définition de la personne comprend:

1.Spouse, parents, sœurs, frères et enfants du promoteur.

2. Une société dans laquelle 10% ou plus du capital-actions est détenue par le promoteur ou de sa proche parent ou d'une entreprise / HUF dans lequel le promoteur ou de sa proche parent est un membre titulaire d'un capital global de 10% ou plus.

3. Toute société dans laquelle la société désignée dans le sous-alinéa ci-dessus, détient 10% ou plus du capital social. (L'ancien seuil était de 26%) .

[v] personnes agissant de concert sont des PACs (s) / société (s) / toute autre entité juridique (s) qui agissent ensemble pour un objectif commun ou d'un objet important de l'acquisition d'actions ou de droits de vote ou de prendre le contrôle de l'entreprise cible, conformément à un accord ou un accord formel ou informel. Agissant de concert, implique la coopération, la coordination pour l'acquisition de droits de vote ou de contrôle. Cette coopération / approche coordonnée mai soit directe ou indirecte.

Le concept suppose que l'importance de la PAC dans le cadre de l'importante acquisition d'actions, car il est possible pour un acquéreur d'acquérir des actions ou des droits de vote dans une entreprise «de concert» avec une autre personne de telle manière que l'acquisition par eux demeurent mai individuellement, au-dessous du seuil limite de mai, mais collectivement, dépassent le seuil limite.

A moins que le contraire est établi certaines entités sont réputées être des personnes agissant de concert avec des entreprises comme de sa société holding ou filiale, les fonds communs de placement à son auteur / administrateur / société de gestion d'actifs, etc .

[vi] La SEBI (Des acquisitions et des rachats d'actions), 1997 a défini la quantité d'actions ou de droits de vote distincte pour deux raisons:

I. Le seuil de la divulgation soit faite par l'acquéreur (s):

1) 5% et plus des actions ou des droits de vote: Une personne qui, à côté du PAC, le cas échéant, (collectivement dénommées "Acquéreur" ci-après) acquiert des actions ou des droits de vote (qui, lorsqu'il est pris avec vigueur son exploitation) lui donnerait droit à plus de 5% ou 10% ou 14% des actions ou des droits de vote de la société cible, est tenu de communiquer à chaque étape l'ensemble de sa participation à la société cible et de la Bourse dans les 2 jours de l'acquisition ou la réception de révéler de l'attribution de part .

2) Toute personne qui détient plus de 15% mais moins de 55% des actions ou des droits de vote de la société cible, et qui achète ou vend des parts au total à 2% ou plus dans les 2 jours de divulguer ces achat / de vente ainsi que l'ensemble de son participation à la société cible et les bourses.

3) Toute personne qui détient plus de 15% des actions ou des droits de vote de la société cible et d'un promoteur et par personne ayant autorité sur la société cible, dans un délai de 21 jours à compter de l'exercice financier se terminant le 31 Mars, ainsi que la date fixée pour la fin déclaration de dividende, de divulguer chaque année sa participation globale à la société cible .

4) La société cible, à son tour, est tenu d'en informer toutes les bourses où les actions de la société cible sont répertoriés chaque année dans les 30 jours à compter de l'exercice financier se terminant le 31 Mars, ainsi que la date fixée pour l'objectif de dividende déclaration .

(II) pour faire le point de déclenchement d'une offre par l'acquéreur

1) 15% des actions ou des droits de vote:

L'acquéreur, qui a l'intention d'acquérir des actions existantes, qui à côté de sa participation lui donnerait droit à l'exercice de 15% ou plus des droits de vote, peuvent acquérir de telles actions supplémentaires seulement après une annonce publique (PA) d'acquérir au moins 20% supplémentaires du capital de vote de la cible actionnaires de la société par le biais d'une offre ouverte.

2) Creeping acquisition limite:

L'acquéreur qui détient 15% ou plus mais moins de 55% des parts ou des droits de vote d'une société cible, peut acquérir de telles actions supplémentaires que lui donnerait droit à plus de 5% des droits de vote au cours d'un exercice se terminant le 31 Mars ne après avoir fait une annonce publique à acquérir au moins 20% supplémentaires des actions de la société cible des actionnaires par le biais d'une offre ouverte . Toutefois, dans le cas où seulement 5% ou moins des actions ou des droits de vote pourrait être acquis, au total, si la personne a acquis individuellement ou conjointement avec des personnes agissant de concert, l'annonce publique n'est pas tenue d'être faite. Cette acquisition est rampante . L'acquéreur qui cherche à acquérir d'autres actions ne doit pas acquérir de telles actions durant la période du 6 e mois   à partir de la date de clôture de l'offre au public à un prix plus élevé que le prix de l'offre. Toutefois, ce ne sont pas applicables lorsque l'acquisition est faite par le biais de bourses .

3) La consolidation de l'exploitation:

L'acquéreur, qui détient 55% ou plus mais moins de 75% des actions ou des droits de vote d'une société cible, peut acquérir de nouvelles actions ou de droits de vote uniquement après avoir fait une annonce publique à acquérir au moins 20% supplémentaires des actions de la société cible des actionnaires par le biais d'un offre ouverte. aucun acquéreur, (y compris les personnes agissant en), qui détient 55 pour cent ou plus mais moins de 75 pour cent des actions ou des droits de vote d'une société cible, doit acquérir des actions supplémentaires ou des droits de vote, à moins qu'il n'ait fait une annonce publique à acquérir actions en vertu de ces règlements .

Afin d'apprécier les incidences de l'ici, il est pertinent pour nous d'examiner la signification du terme «annonce publique».

III. Public Announcement

Une annonce publique est généralement une annonce dans les journaux par l'acquéreur, surtout de révéler son intention d'acquérir un minimum de 20% des droits de vote du capital de la société cible d'actionnaires existants par le biais d'une offre ouverte .

Toutefois, un acquéreur mai également présenter une offre pour les moins de 20% des actions ordinaires de la société cible dans le cas où l'acquéreur est déjà en possession de 75% ou plus des droits de vote / participation au capital de la société cible et a déposé dans le compte séquestre d'une somme en espèces de 50% de la contrepartie payable aux termes de l'offre publique .

L'acquéreur est tenu de désigner un banquier d'affaires enregistré avec SEBI avant de faire un PA et est également nécessaire pour que le PA dans un délai de quatre jours ouvrables de la conclusion d'un accord d'acquisition d'actions, ce qui a conduit au déclenchement de la reprise, par le biais de ces Merchant Banker.

Les autres informations contenues dans le présent communiqué comprennent, entre autres, le prix de l'offre, le nombre d'actions à acquérir de la part du public, l'identité de l'acquéreur,   vue de l'acquisition, les plans futurs de l'acquéreur, le cas échéant, au sujet de la société cible,   le changement de contrôle de la société cible, le cas échéant,   la procédure à suivre par l'acquéreur en acceptant les actions déposées par les actionnaires et le délai dans lequel toutes les formalités relatives à l'offre serait achevé .

L'objectif fondamental derrière l'Autorité palestinienne en cours est de veiller à ce que les actionnaires de la société cible sont conscients de l'opportunité de sortie à leur disposition en cas de rachat / acquisition de parts importantes de la société cible. Ils mai, sur la base des informations qui y sont contenues et dans la lettre de l'offre, soit continuer avec la société cible ou décider d'en sortir.

IV. Procédure à suivre après l'annonce publique

En application des dispositions du Règl. 18 de ces règlements, l'acquéreur est tenu de déposer un projet de document d'offre avec SEBI dans les 14 jours de l'AP par l'intermédiaire de son banquier d'affaires, ainsi que les taxes de dépôt de Rs.50000 / - par un document d'offre (payable par chèque bancaire / Projet de la demande). Avec le projet de document d'offre, la banque d'affaires doit également présenter un certificat de due diligence, ainsi que certaines modalités d'inscription . Le dépôt du projet de document d'offre est une responsabilité tant de l'acquéreur, ainsi que la banque d'affaires.

Par la suite, l'acquéreur par l'intermédiaire de sa banque d'affaires envoie le document d'offre ainsi que le formulaire d'acceptation en blanc dans les 45 jours à compter de la date de l'annonce, à tous les actionnaires dont les noms figurent dans le registre de la société à une date .

L'offre reste ouverte pendant 30 jours. Les actionnaires sont priés d'envoyer leurs certificats d'actions (s) / documents relatifs à la greffière ou Merchant Banker comme spécifié dans le document d'offre et PA .

L'acquéreur est tenu d'offrir un minimum de prix d'offre est nécessaire pour être payé par lui, à tous les actionnaires dont les actions sont acceptés en vertu de l'offre, dans les 30 jours suivant la clôture de l'offre .

V. Exonérations

Le   d'opérations d'attribution de souscripteur en vertu d'une convention de prise ferme, de l'acquisition d'actions dans le cours normal des affaires par les inscrits. Les courtiers en valeurs mobilières pour le compte de clients, par un) d'inscription. Les teneurs de marché, b) les institutions financières publiques pour leur propre compte, c) les banques et des institutions financières comme pledgees, etc Acquisition d'actions par voie de succession ou de transmission par héritage sont toutefois exemptées de faire une offre et ne sont pas tenus d'être signalés à SEBI,   acquisition d'actions par Govt. entreprises,   acquisition en vertu d'un régime de cadres en vertu de l'article 18 de la SICA 1985, d'arrangement ou restructuration, y compris une fusion ou d'une fusion ou de la fusion en vertu de toute loi ou règlement Indien ou étrangères;   Acquisition d'actions de sociétés dont les actions ne sont pas répertoriés. Toutefois, si en vertu de l'acquisition d'actions de société non cotée, l'acquéreur acquiert des actions ou des droits de vote (plus de la limite spécifiée) dans la société cotée, l'acquéreur est tenu de faire une offre en conformité avec la réglementation .

  VI. Offre de prix minimum et les paiements effectués

Ce n'est pas le devoir de SEBI d'approuver le prix de l'offre, mais il assure que tous les paramètres sont pris en considération pour la fixation des prix de l'offre et que la justification de la même chose est divulgué dans le document d'offre. Le prix d'offre est le plus élevé de:

--      Prix négocié en vertu de l'entente, ce qui a déclenché l'offre ouverte.

--      Prix payé par l'acquéreur ou PAC avec lui pour l'acquisition le cas échéant, y compris par voie de droit public / préférentiel question au cours de la période de 26 semaines avant la date de l'AP

--      Moyenne de la durée hebdomadaire de haute et basse du cours de clôture des actions ordinaires cotées sur les bourses de valeurs, où les actions de la société cible sont les plus fréquemment échangés pendant 26 semaines avant la date de l'annonce publique

  Dans le cas où la part de la société cible ne sont pas régulièrement négociés, le prix d'offre doit être déterminée par la confiance sur les paramètres suivants, à savoir: le prix négocié en vertu de l'accord, le plus élevé payé par l'acquéreur ou PAC avec lui pour l'acquisition le cas échéant, y compris par voie de droit public / préférentiel question au cours de la période de 26 semaines avant la date de l'Autorité palestinienne et d'autres paramètres, y compris le retour sur la valeur nette, la valeur des actions de la société cible, de gain par action, le prix de plusieurs vis d'un gagnant vis de la moyenne de l'industrie.

Les acquéreurs sont tenus de compléter le paiement de la contrepartie pour les actionnaires qui ont accepté l'offre dans les 30 jours à compter de la date de clôture de l'offre. Dans le cas où le paiement est en retard en raison de la non-réception des approbations légales, et si ce n'est pas à cause de défaut ou de négligence volontaire de la part de l'acquéreur, l'acquéreur serait tenu de verser des intérêts aux actionnaires pour la période de retard conformément aux règlements. Acquéreur (s) ne sont toutefois pas être rendue responsable de retards postaux .

Si le retard dans le paiement de la contrepartie n'est pas due à ces raisons, il serait traité comme une violation du Règlement.

  VII. Mesures de sécurité intégrée pour faire en sorte que les actionnaires de leurs paiements

Avant de faire l'annonce publique de l'acquéreur se doit de créer un compte séquestre avoir 25% de la contrepartie totale payable aux termes de l'offre de la taille R. 100 crores (supplémentaire offre 10% si la taille de plus de 100 crores) [xxiii]. Le séquestre peut être sous forme d'espèces déposés auprès d'une banque commerciale prévue, la garantie bancaire en faveur de la banque d'affaires ou de dépôt de valeurs mobilières avec les acceptable marge de la banque d'affaires. La banque d'affaires est également nécessaire pour confirmer que les arrangements financiers fermes sont en place pour l'accomplissement des obligations de l'offre. Dans le cas, l'acquéreur ne parvient pas à effectuer le paiement, banque d'affaires a le droit de confisquer le compte séquestre et de distribuer le produit de la manière suivante.

1 / 3 du montant de la société cible

1 / 3 à la Bourse régionale, de crédit à la protection des investisseurs de fonds etc

1 / 3 à être distribué au pro rata sur la base entre les actionnaires qui ont accepté l'offre.

  La banque d'affaires avisé par SEBI est nécessaire de veiller à ce que le rejet de documents qui sont détenus sous la garde du greffier / Merchant Banker sont renvoyés à l'actionnaire par le biais de la poste.

Outre la confiscation de compte séquestre, SEBI distincts peuvent prendre des mesures contre l'acquéreur, qui comprend des poursuites mai / sauf l'acquéreur de pénétrer le marché des capitaux pour une période etc .

VIII. Sanctions

Les règlements ont défini les obligations générales de l'acquéreur, la société cible et la banque d'affaires. Pour défaut de s'acquitter de ces obligations ainsi que pour non / non-respect d'autres dispositions du Règlement, Règl. 45 prévoit des sanctions. Toute personne violant les dispositions du règlement d'exécution est responsable de l'action en termes de règlements et la Loi sur SEBI.

Si l'acquéreur ou toute personne agissant de concert avec lui, ne parvient pas à s'acquitter des obligations en vertu du Règlement, la totalité ou une partie de la somme dans le montant de séquestre est susceptible d'être acquise et l'acquéreur ou une telle personne est également responsable d'action en termes de règlements et la Loi.

Le conseil d'administration de la société cible à ne pas s'acquitter des obligations en vertu du Règlement est passible de l'action dans les termes de la Loi sur les règlements et SEBI.

Le conseil d'administration mai, pour défaut de réaliser les exigences du Règlement par un intermédiaire, engager une action pour la suspension ou l'annulation de l'enregistrement d'un intermédiaire titulaire d'un certificat d'enregistrement en vertu de l'article 12 de la Loi. À condition qu'il n'existe pas un tel certificat d'immatriculation doit être suspendu ou annulé à moins que la procédure prévue dans les règlements applicables à ces intermédiaires est respecté.

Pour toute erreur de déclaration aux actionnaires ou de la dissimulation de l'information doit être divulguée aux actionnaires, les acquéreurs ou les administrateurs, où il acquéreur est une personne morale, les administrateurs de la société cible, la banque d'affaires à l'offre publique et la banque d'affaires engagées par la société cible d'un avis indépendant serait responsable de l'action en termes de règlements et la Loi sur SEBI.

Les sanctions visées au sous-règlement (1) à (5) mai inclure --

des poursuites pénales en vertu de l'article 24 de la Loi sur SEBI;

des sanctions pécuniaires en vertu de l'article 15 H de la Loi sur SEBI;

instructions en vertu des dispositions de l'article 11B de la Loi sur SEBI.

Des règlements ont fixé les sanctions pour non-respect. Ces sanctions comprennent la confiscation de mai sur le compte séquestre, la direction de la personne concernée de vendre les actions acquises en violation de la réglementation, la direction de la personne concernée de ne pas poursuivre l'examen des valeurs mobilières, des sanctions pécuniaires, les poursuites, etc mai même s'étendre à la prescription de l'acquéreur à partir de l'entrée et à la participation sur le marché des capitaux. L'action peut aussi être engagée pour la suspension, l'annulation de l'enregistrement l'encontre d'un intermédiaire comme le banquier d'affaires à l'offre.

D) Takeover Code-A ou d'un outil nécessaire inepte législation

Après cinq longues années, la première grande modification de la SEBI du Takeover Code, 1997   finalement entré en vigueur. Les lacunes dans les allocations de crédits préférentiels et des transferts inter-régions se sont exposés dans la première année du Takeover Code lui-même et les promoteurs potentiels acquéreurs exploités jusqu'au cou depuis.

Cette refonte a été sur la base des recommandations du comité institué sous la présidence de la Justice PN Bhagwati, les avis sollicités auprès de la communauté des investisseurs et de l'expérience de SEBI fonctionnaires dans le traitement de plus d'une demi-douzaine d'offres de haut-profil.

Certains des actionnaires favorables à des modifications apportées dans la version modifiée du Takeover Code, qui sont en contradiction avec les recommandations de la commission ont été Bhagwati :

1) Creeping acquisition: Dans son projet de recommandations, le Comité Bhagwati a proposé l'extension de la limite d'acquisition rampante à 10 pour cent, ce qui arrive à échéance en Septembre 30, 2002 à Mars 2004. Toutefois, dans le final modifié Takeover Code, SEBI a agi avec prudence, en réduisant la limite rampante acquisition de 10 pour cent à 5 pour cent avec effet au 1 Octobre, 2002. Il s'agit d'une mesure de prudence   il n'y a pas de justification pour l'indexation de la limite d'acquisition rampante à 10 pour cent. Les promoteurs ou à des personnes dans le contrôle   de cibler les entreprises ont principalement utilisé le rampante limite comme une acquisition stratégique stratagème visant à dissuader les acquisitions plutôt que comme une bonne tentative de renforcer leur participation dans ces entreprises.

2) les allocations de préférence: Bhagwati Le Comité a recommandé que l'exonération actuelle pour les allocations de crédits préférentiels ouverts offrent être autorisé à continuer. La seule condition, il a été prescrit les bulletins de vote postal (pour permettre une plus grande participation des actionnaires) en passant la résolution pour attribution préférentielle.

Mais, dans le final modifié Takeover Code, SEBI a bien fait de supprimer l'exemption en tout. Ci-après, tous les préférentiel de remise des actions totalisant une participation de 15 pour cent ou plus sera automatiquement renvoyée à la Takeover Panel d'applicabilité de l'ouverture des offres.

Depuis 1997, des dizaines de promoteurs ou à des personnes dans le contrôle des sociétés indiennes (à la fois nationales et multinationales) ont utilisé la route commodément attribution préférentielle de renforcer leur participation ou d'autoriser les acquéreurs potentiels d'acquérir des participations, ce qui permet d'éviter l'ouverture tout à fait offrir obligation. La suppression de cette exonération sera favorable aux actionnaires minoritaires dans une large mesure.

Bhagwati Les recommandations du Comité ont été intégrées sans aucune modification car il suffisamment pris en crucial questions. Certains de ces domaines se sont inter-transfert, changement de formule de prix de l'offre, le démembrement, composite offre (cash-cum-offre de sécurité) et le retrait des acceptations de l'offre. Parmi eux, les deux très progressif changement, du point de vue des actionnaires minoritaires, ont été le retrait de l'appel d'offres et les acceptations-vous des transferts.

Ci-après, les actionnaires ont autorisé la possibilité de retirer le formulaire d'acceptation de l'offre jusqu'à trois jours ouvrables avant la clôture de l'offre. Cela a permis aux actionnaires d'opter pour une offre plus élevée à des prix concurrentiels de l'offre open-Indal Sterlite genre.

Deuxièmement, dans le cas de l'inter-vous le transfert d'actions entre les promoteurs, l'exonération de ces transferts ne seront pas disponibles si le transfert a lieu à une prime de 25 pour cent au prix du marché. Ceci, encore une fois, est une bonne chose car il offre une option de sortie aux actionnaires minoritaires.

Cependant, bon nombre des recommandations de la commission Bhagwati a été accepté dans son intégralité dans la version modifiée du code de la reprise, bien que beaucoup de ces mouvements sont-actionnaire hostile et le manque de clarté. Voici les lacunes:

Divulgation des exploitations: Bhagwati Le Comité a proposé que tout acquéreur d'acquérir des actions ou des droits de vote est de faire une divulgation en trois étapes - de 5 pour cent, 10 pour cent et 14 pour cent des capitaux propres à la société cible et la bourse vis-a -vis de l'obligation actuelle de divulgation au niveau de 5 pour cent. Et dans la version modifiée du Takeover Code, SEBI a adopté cette pratique, la divulgation dans sa totalité.

Toutefois, un en trois étapes mécanisme de divulgation est susceptible d'étouffer le développement d'une dynamique du marché du contrôle des sociétés de l'Inde. Tant que la diffusion la plus large possible des actions acquises par l'acquéreur est faite (par exemple, par l'intermédiaire de la Bourse ou même SEBI), une seule étape à la divulgation de 5 pour cent le niveau est plus que suffisant.

Changements dans le contrôle: Bhagwati Le Comité a recommandé que "changement de contrôle» n'est possible que si une résolution spéciale (contre une résolution générale applicable actuellement) est adoptée par les actionnaires à une assemblée générale. En outre, les bulletins de vote postaux doivent être admis à ces réunions. Dans la version modifiée Takeover Code, SEBI a intégré ce changement.

Mais cet amendement fera peu de différence sur le terrain, principalement parce que le mot «contrôle», continue d'avoir une définition vague et ambiguë. Aucune tentative n'a été faite par le Comité de simplifier cette définition.  

Les acquisitions indirectes / arrangement niveau mondial: d'après les recommandations du Comité Bhagwati, «dans le cas de l'acquisition indirecte ou de changement de contrôle, une annonce publique doit être faite par l'acquéreur dans un délai de trois mois de la réalisation de cette acquisition ou de changement de contrôle ou de restructuration de la société mère ou de l'entreprise détenant des actions de contrôle ou de l'entreprise cible en Inde. "

Et cette disposition complexe a été adopté par SEBI pleinement dans la version modifiée du Takeover Code.

Cette disposition complexe est seulement en cours d'ajouter à la confusion qui règne sur l'applicabilité de l'acquisition indirecte dans des cas individuels. Pour cette question, même une distinction entre une fusion et une acquisition (au niveau mondial) n'a pas été précisé dans les dispositions. Il est évident que ce manque de clarté va continuer de hanter la réglementation à l'avenir .

Une mesure positive prise par SEBI a été la modification du Takeover Code, en 2004, a pour préciser qu'il (le code) ne serait pas applicable dans les cas où les mesures prises par les prêteurs en vertu de la Loi sur la Titrisation permet à un changement de contrôle de gestion dans les entreprises en défaut .

Le passage de modifier le code a été rendu nécessaire par les observations des bailleurs de fonds qu'il pourrait devenir un obstacle à l'application des dispositions de la loi relative à la titrisation changement de direction. Appréhensions ont été exprimées que l'absence explicite d'une exemption au titre de la reprise de code pourrait conduire à des complications pendant le processus de récupération .

En plus d'offrir le pouvoir de fixer et de vendre les actifs de défaut des emprunteurs, la loi sur la titrisation (la titrisation et de la reconstruction et l'actif financier et d'application Loi sur l'intérêt de la sécurité, 2002) donne des pouvoirs pour les bailleurs de fonds à effet également un changement dans la gestion de ces entreprises. Les banques et les institutions peuvent procéder à une telle action seulement après avoir donné un avis raisonnable de demander à l'emprunteur pour le règlement de la cotisation .

This progressive move would substantially smoothen the process of recovery of bad debts, SEBI has said that the takeover code would not get triggered in when change of management control in defaulting companies has taken place due to action taken by lenders under the Securitisation Act.

In a far-reaching move, the Securities and Exchange Board of India on   changed the universe of securities laws and regulations, hinging on the critical definition of minimum public shareholding in listed companies at 25 per cent. Even open offers have to comply with 25% public shareholding norm .

As a consequence Acquirers will have to either issue new shares or sell from their existing shareholding to maintain public shareholding .Acquirers will have to either issue new shares or sell from their existing shareholding to maintain public shareholding . Companies that do not wish to comply with revised norms will have to delist unless such non compliance is a result of acquisition by virtue of global arrangement which may result in indirect acquisition of shares or voting rights or control of the target company . Such a step is instrumental in ensuring that takeover does not become a deterrent to public participation in the target company.

Further it was incorporated that promoters could use the creeping acquisition route to raise their stakes only up to 51 percent. If shareholding increases beyond 51% then an open offer would be required to be made. Its implication was that promoters holding more than 51 per cent of the paid-up equity of a company cannot take the creeping acquisition route to raise their stakes. Earlier, Sebi had allowed promoters holding up to 75 per cent of the equity to acquire an additional 5 per cent of the equity from the markets through creeping acquisition. This change in the creeping acquisition clause, as also for open offers and delisting activity, is subject to a caveat that companies maintain the minimum public shareholding at the level specified in the listing agreement with stock exchanges, if they wish to remain listed .

Where an offer results in the public shareholding being reduced to a level below the limit specified, the acquirer shall acquire only such number of shares as to maintain minimum public shareholding if the takeover is subject to an agreement. But where the acquisition is through “a mode other than agreement”, the acquirer is required to raise the level of public shareholding to the levels specified for continuous listing within a period of six months from the date of closure of the public offer. This means that after making the open offer that results in the public shareholding falling below 25 per cent the acquirer has to take steps to raise the latter to the minimum specified level .

In cases of indirect acquisition of control–applying the chain rule of change in management of parent companies–if the public shareholding falls below the specified level the acquirer shall either make an offer to buy the outstanding shares remaining with the shareholders within a period of six months or undertake to raise the level of public shareholding to the minimum level by issue of new shares or divestment or secondary market sales.

E) Conclusion

This paper has attempted to analyze the various aspects the Takeover Laws in India . In conclusion apart from a few loopholes the Code which has been addressed by amendments made by Securities and Exchange Board of India the Takeover Code has effectively manged to regulate the practice of Takeovers of companies by ensuring that there are substantial disclosures and compliances so that investors are shielded from being prejudicaly effected by the takeovers by companies which in the modern corporate era has become the most effective medium of   market capitalization and diversification .  

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